华天科技:毛利率/营收均改善 产业复苏拐点有望在Q3开始

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※活动:

该公司于2019年8月28日发布了上半年财务报告。2019H1的收入为388.9亿元,同比增长1.41%;返乡净利润为8600万元,同比增长59.33%;毛利率为13.19%。单季度,2019年第二季度收入为21.28亿元,同比增长14.54%,环比增长24.37%;母亲净利润为6.09亿元,同比下降46.62%,环比增长305.88%,毛利率为14.45%。

※评论:毛利率和收入都显示出工业复苏的迹象,预计第三季度业绩将大幅改善。

公司第二季度毛利率为14.45%,同比下降5.39%,环比增长2.83%,显着改善。第二季度收入为21.28亿元,同比增长14.54%,环比增长24.37%,连续三个季度为负。在第一个案例中,同比增长率为正(2018年Q3-2019Q1同比增长率为-11.84%,-7.33%, - 11.24%)。在成本方面,我们估计Unisem产生的一项资产摊销费用。每月金额超过600万元,借款产生的利息支出也对公司的利润水平产生一定的影响。毛利率和收入均显示出工业复苏的迹象。我们预计工业复苏的转折点将在第三季度开始。随着产能利用率和毛利率的提高,公司未来的业绩有望大幅提升。

※先进包装的发展状况良好,新技术正在等待发布。

从数量来看,公司的晶圆级集成电路封装量在2019H1大幅增加,达到390,400芯片,比去年同期增长48.31%。同时,基于Fan-Out包装技术,增加了目标客户的数量和新客户的开发,拥有55个新客户和3个新的工艺开发和批量生产客户。在技术方面,公司于2019年1月完成了GaAs芯片扇出封装技术的开发,目前正处于测试阶段; TSV包装产品已通过高端安全可靠性认证,并进入小批量生产阶段,需要发布。

_成功并购Unisem,获取重要的欧美客户资源。

UNISEM。 UNISEM是马来西亚着名的OSAT供应商。其客户分布广泛。欧洲和美国的市场收入超过60%。其主要的合作公司Broadcom,Qorvo,Skyworks和其他公司都很强大,是世界领先的射频解决方案提供商。加入中国企业后,Unisem有望进一步深化与相关市场客户的合作。例如,该公司的主要客户Skyworks的大部分收入来自中国大陆。收购兼并后,上下游合作的协同效应有望进一步凸显,市场前景相对广阔。

_投资建议:

尽管中美贸易摩擦和宏观经济下滑等不利因素,考虑到工业复苏的良好趋势,我们维持2019年至2021年公司净利润预期为4.3,7.48和100.7亿元。分别。与最新股权相对应的每股盈利分别为每股0.16,0.27和0.37元。维持“买入”评级。

风险提示:工业复苏不如预期;新技术的登陆/发布不如预期好

(资料来源:天丰证券)

(责任编辑:DF064)

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