福能股份:业绩合乎预期 风火核未来皆有看点

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  业绩符合预期,未来值得期待

  19H1公司实现营业收入/归母净利44.5/4.9亿,同比+15.9%/+21.6%,业绩合乎预期。目前海上风电已步入放量阶段,石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,同时我们继续看好19H2煤价下行利好火电业务表现。维持预测19~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS0.86/1.10/1.23元,当前股价对应19~21年P/E9.8/7.7/6.8x,给予公司19年12-14倍目标PE,目标价为10.35-12.07元,维持“买入”评级。

  火电盈利回暖抵消风电下滑压力,19H1业绩符合预期

  19H1公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利44.5/4.9/4.7亿,同比+15.9%/+21.6%/17.3%,上半年业绩总体合乎预期。分业务来看:1)火电表现突出:核心火电资产鸿山热电19H1实现归母净利2.3亿(同比+53%),系电量增长(根据公告,Q1/Q2上网电量同比+23%/-2%,H1合计同比+6.4%)叠加煤价下行(根据WIND数据,Q1/Q2福建电煤指数同比-15%/-9%),此外,受益于替代电量业务提前实施,晋江气电业绩减亏8773万元,进一步推动火电业务向好;2)风电暂时承压:受风况减弱影响,19H1福能新能源风电上网电量同比-2.3%,致使归母净利同比-13%。

  海上风电业绩放量在即,煤价下行有望进一步驱动火电盈利走高

  截至2019年初公司海上风电装机储备220万千瓦,其中海上/陆上风电分别为200/20万千瓦,目前海上风电已步入放量阶段,在建项目中有三大海上风电项目,其中石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,长乐外海海上风电场C区正进行项目前期工作。火电方面,由于煤炭供给侧改革边际效应弱化+电厂高库存+蒙华铁路投运驱动华中煤炭供给增加的外溢效应,继续看好19H2煤价下行,我们预计港口煤价每下行10元/吨,公司2019-20年利润有望增厚2%/2%。

  核电项目储备充足,收购宁德核电10%股权或将增厚公司业绩

  截至2018年底公司参股建设及储备核电项目约1600万千瓦,权益装机规模约380万千瓦。目前,核电政策面利好频至,叠加运营成本低,长期盈利能力较强,利好公司未来业绩表现。8月1日公司发布公告称拟购买宁德核电10%股权,根据公司公告,宁德核电2017/2018/19Q1净利润分别为16.48/22.34/4.56亿元,并购完成后将显着增厚公司业绩。

  维持盈利预测,给予“买入”评级

  受益于海上风电放量在即、火电趋于回暖及核电资产注入等利好,我们维持预测2019~21年归母净利润13.4/17.1/19.1亿元,对应EPS为0.86/1.10/1.23元,BPS为8.43/9.52/10.75元。当前股价对应2019~21年P/E为9.8/7.7/6.8x,P/B为1.0/0.9/0.8x。参考行业内可比公司2019年平均P/E为13x,考虑到公司存量资产业绩持续向好,增量资产优质,给予公司19年12-14倍PE,对应目标价为10.35-12.07元,给予“买入”评级。

  风险提示:新项目进展不及预期;电价/煤价不及预期;气电政策不及预期。

  (责任编辑:DF386)

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